一篇文章玩转 f(x) 协议

一句话总结f(x)协议：

f(x) protocol将ETH分割成一系列低波动性的“浮动稳定币”（称为fETH）和高波动性的“杠杆ETH”代币（称为xETH)，用户可以提供ETH或stETH来铸造其中之一（纯ETH在存款之前会转换为stETH）

协议的基本信息以及我个人的解读

fETH: fETH是锚定ETH波动的10%稳定币（不是其他LSD项目那种美元稳定币，而是锚定ETH的低波动稳定币）
xETH: xETH是可变杠杆，无清算，无持有成本的ETH。（可以简单理解成部分中心化交易所提供的那种ETH3L产品，但xETH没有持有成本，一般ETH3L都有比较高的持有损耗）
协议具体做了什么：
协议通过ETH Price的变化（ETH 30min TWAP），以及fETH和xETH的发行量来实时计算出fETH和xETH的实时价格. 恒等式就是
协议的总资产（TVL）= NAV(fETH) * TotalSupply（fETH）+ NAV(xETH) * TotalSupply（xETH）
简单来说 协议把一个相对高波动的ETH拆解成低波风险的fETH和高风险的xETH来满足市场的不同投资者/投资策略。另外如果ETH价格波动过大（TVL / TV(fETH）< 130%），协议会通过刚性兑付在再平衡池里的fETH来保证fETH的刚性兑付。
协议的收入和开销：
收入

• stETH产生的质押收益。
• Mint Fee和Redeem Fee。（0.25% for fETH, 1% for xETH）

支出(更新了最新的更新)

• 质押收益的50%-100%的收入分发给存入rebalance pool的fETH的持有人（根据xETH的杠杆率动态调整对于rebalance pool的激励）
• 对 FXN/ETH, fETH/crvUSD, fETH/FRAX, xETH/ETH 等池子的流动性激励（现在的激励来自Aladdin Dao以及其他合作方的支持，之后可能需要从协议中支出）
• 整个协议的盈利中的75%会分配给FXN持有人

如何玩转f(x)协议

借用@haowiwang的这张图，然后我来适度展开并结合实际例子讲一下

低风险稳定币投资手段：

• 方法1 倾向收益确定性更高的stETH：
  • 从官网mint fETH
  • 把fETH 存入rebalance pool （收益在5-7%左右，新的策略执行后会继续增长）
  • 可以理解为用低波动fETH来挖stETH，并且收益比单纯持有stETH高（staking收益只分配给fETH）
  • 相比一般的美元稳定币，低波动的fETH也能分享到10%ETH上涨的红利
  • 具体页面操作可以看 https://docs.aladdin.club/f-x-protocol/tutorial
• 方法2 倾向相对收益更高的Curve生态流动性提供者：
  • 从官网mint fETH
  • 在Concentrator上，存入fETH/crvUSD 或者是 fETH/FRAXBP 这两个池子，稳定后的回报在12%左右
  • Concentrator的gas fee有点贵，要挑gas 低的时候做，好处是做一次就好然后就不用管了，等牛回
  • Concentrator的工作原理就是 协议会不定期帮你把你的流动性收益存入自动复投的保险柜。

高风险以太坊投资手段

• 方法1 长期持有xETH
  • 从官网mint xETH 或者从聚合器网站购买xETH
  • 长期持有到你预期的ETH高点 然后直接从协议Redeem或者通过聚合器卖掉
• 方法2 做xETH/ETH流动性提供者
  • 从官网mint xETH 或者从聚合器网站购买xETH
  • 在Concentrator上，存入xETH/ETH 这个池子，稳定后的回报在22%左右
  • 相比单纯持有xETH, 这种方法能在长期横盘时带来稳定的收益，当然在单边上涨时，也会有一定的无偿损失，不过xETH/ETH依然是带杠杆Long ETH
• 方法3 混搭（个人选择）
  • 根据对市场的预期，持有xETH度过单边上涨行情，做xETH/ETH度过震荡行情，换fETH度过下跌行情，买xETH在相对底部
• 具体的实践可以看这个例子
  • 12/12 用20000 USDT 换 31094 xETH （$0.64）(https://etherscan.io/tx/0x62eaf4dc9342987c2937b0c715c9dc93b843877b4e0186430b39df3dce177809)
  • 12/24 将其中的23694 xETH($0.84) 换成 20,176 fETH 然后存入Concentrator挖低风险稳定币（https://etherscan.io/tx/0xe7ecce5dbe1f6eb60d3d9737d0dd70da761872c4b92fa6550852533a2bd417d1）
  • 相当在低点买入带杠杆的xETH在快速上涨后换成fETH来部分获利了解并保持低风险下的挖矿收益高于一般的RWA和LSD产品

套利策略

原理是：
协议mint的fETH和xETH的价格是根据Chainlink 的 ETH 30min TWAP报价实时算出来的， 所以当ETH的价格在短时间大幅波动时，在Curve的LP池子里就存在套利空间。
具体的例子
https://explorer.phalcon.xyz/tx/eth/0x928adc5445183a1694a6f6cc8bdb4f55f97fc5cb22727b7499d07cc1061ad581
通过套利合约，用户先用stETH从协议mint xETH 然后在curve 的xETH/ETH换出ETH 然后换出更多一点的stETH完成套利。当然也可以反方向套利

如何玩转f(x)代币

• 协议直接锁仓
  • https://fx.aladdin.club/lock/ 锁仓 然后就能得到stETH 奖励
• 换成Convex cvxFXN
  • 如果cvxFXN 和FXN有价差，可以通过curve swap到cvxFXN
  • 如果cvxFXN和FXN没有价差，可以在https://fx.convexfinance.com/ 直接转换并质押。现在稳定后的APR 是65%，给的是CVX 所以挖的是很有流动性的资产，另外veFXN开始分发stETH后，也能收到stETH的奖励
  • 除了质押，也可以做FXN+cvxFXN的流动性提供者。可以在convex做，也可以在concentrator上的做
• 换成 stakeDao stFXN
  • 如果stFXN 和FXN有价差，可以通过curve swap到stFXN
  • 如果stFXN和FXN没有价差，可以在https://beta.stakedao.org/lockers/fxn 直接转换成stFXN并质押。现在稳定后的APR 是79%（如果你没有锁SDT的话），给的是SDT 所以也是可以直接挖提卖的
  • 除了质押，也可以做FXN+sdFXN的流动性提供者。可以在convex做，也可以在concentrator上的做。

个人的一些总结

• 整个协议的设计还是很巧妙的，规避了很多潜在的风险，相比上半年很火的各类LSDFi项目，减少了抵押物清算的风险，避免了高昂的协议成本去保持发行的稳定币不脱锚。协议的利润很清晰，既来自于质押的收益，也来自mint/redeem 的收益。相比继续增加各类的美元稳定币，其实整个市场需要一个真实锚定纯链上资产（ETH,之后是BTC）的低波动性稳定币。
• 这次的Rebalance Pool改动，主要体现在更快的提现（隔天提现），以及更高的回报（整个协议50%-100%的质押收益）。那么协议为什么要做这个改动呢。我觉得团队想要把rebalance pool 打造成链上的余额宝类的爆品。通过rebalance pool带动的fETH热潮带给xETH相对更大的杠杆率来满足链上的不同博弈需求。
• 通过fETH来做rebalance pool要比买带有美债收益的一类美元稳定币，
  • 收益更清晰（来自最稳定的stETH质押收益）
  • 收益更高一些（来自整个协议质押收益的50%-100%，相当于补贴xETH用户质押的收益）
  • 政策风险更小（无需KYC，不存在线上线下的各种法律鉴定）
  • 整个过程更透明（不需要信任额外实体去保存国债等）
  • 更原生加密（ETH, ETH, ETH）
• 另外的话xETH一直是我理想型的杠杆武器，没有持有成本（甚至可以通过做LP来变成负成本），没有清算风险（不怕插针） 通过xETH来逢低抄底，尤其是有套利空间时，成本更低，赚钱效果更好。期待fETH和xETH到Layer2之后的更多新玩法